周边尼古拉·唐恩的任命注意头部挪威“石油基金”可能是更深层次的问题和如何资产管理人和资产所有者的目标不同的思考。

几个星期,大众和财经媒体都关注到一个豪华的对冲基金会议上,注册在避税天堂有关对冲基金经理尼古拉·唐恩的任命,领导美元1个万亿挪威主权对冲基金和其他细节的做法财富基金。

从有关公共养老管理挪威模式的基金的战略和未来更根本的担忧致力于注意这些细节分心。而记者一直保持沉默有关石油基金的模式的战略和未来,这些问题可能会更大利益的金融研究员以及全球机构资产业主。

与任命对冲基金经理的基本经济顾虑是,对冲基金经理和资产所有者的目标大不相同。最大限度地提高风险调整后的收益可能是对冲基金的整个存在的理由。通过鲜明的对比,追求旨在增加额外的预期收益几个基点的策略可能是石油基金的最终所有者糟糕的经济主张,即使从一个纯粹的财务角度。干看投资组合理论解释了为什么。

第一, 主要增值,或者福利,由主权财富基金为它的利益相关者创造的 - 挪威人 - 并不主要来自扩大该基金的回报率。

相反,它来自平滑消费,并从多样化 - 这是利用积累的金融财富从过去的石油收入作为补充,挪威的总财富(包括未来的石油收入,而且其他经济活动)。

更糟糕的基金平均业绩可提高附加值 - 即,当劣质基金业绩的购买减少了与国家财富的其余部分相关。

这种考虑是一阶的重要性。尽管大尺寸的石油基金,它仍然只是国家的总财富的一小部分。因此,石油基金的表现应该比其独立的风险调整回报更广泛的测定,是习惯性评估的资产管理公司。没有人测量性能,加入到国家的财富价值会看到一阶改进调整边缘添加了几个基点。

第二,通过平滑的过去和未来的石油收入的消费随着时间的必要条件是石油基金的管理仍然较大增值。如果该基金保持了人民的信任和广泛支持的政治家是唯一可行的。

过去基金的出轨行为,如主动管理之前,金融危机及其冒险进入拙劣的公式1的IPO,显示忽视这一点的风险:无论这些政策的可能美德的边际风险调整投资组合回报的条款这些出轨冒着公众信任的丧失。

因此,从业主的财务角度看,这样的活动能值破坏,因为他们可能破坏多样化和消费平滑的经济任务。

第三,投资策略也必须考虑到状态依存的支出计划。一些大学捐赠基金可能已经展示了如何没有做到这一点:瞄准高的平均收益,但像本一个危机期间转出无法满足资金需求分配。

因此财富基金投资组合的构建应该涉及重新平衡规则,与国家资产负债表集成。例如,基金可能在该基金净值为更好地满足政府的融资需求下降特别是通过出售特定资产,如外国政府债券。

该支出原则应告知事前构建投资组合。这样的调整也可能会略微减少的平均预期基金收益,但对于资产所有者添加更大的价值。

第四,尽管目前的战略配置的优点,增加财务价值可能,几乎可以肯定,被通过进一步提高多样化,高预期收益具有平滑消费相结合的能力增加。

最明显的问题可能是如何跨越行业和地区的截分配可以改变,以进一步提高从多样化的收益。合适的CEO必须作出与书呆子解释充分证明提出了改进的策略,无论是托管人和基金更广泛的生态系统的能力。

第五,构建USD 1倍万亿的投资组合,为任务优化财务表现主题是一项艰巨的任务。有只长这种规模的投资组合,如证券借贷,操作可能比实现由具有容量较小的对冲基金采用积极的交易策略更有利可图。

执行这样的操作,并最大限度地发挥他们的风险调整收益需要深入的金融市场和机构的认识。

最后在与主要利益相关方的沟通,石油基金的经理所面临的挑战有更多的尺寸比是一个对冲基金的情况。促进原始报酬是容易的;向公众解释投资组合理论的如上更微妙的点可能更难。

因此,对于任何传入的CEO带来的表一阶的先决条件是问题资产所有者解决了之间的差异意识,相比对冲基金经理的问题。

总共,比作潜力唐恩从以石油基金的掌舵人在跳台滑雪比赛太远跳(像他那样)被取消资格可能会错过微妙的点运行的对冲基金是从管理一个国家一个显着不同的学科捐赠基金。

你不想ingebrigtsen在挪威跳台滑雪队1500米冠军雅各布只是因为“他的擅长运动”。公众关注的应该是唐恩的计划是否辜负了任务,并口头上捍卫其经济优势。

唐恩的广泛资格,看样子开放的心态加薪的希望,他可能是这个职位的合适人选,但上面列出的资格是什么,他应该受到挑战 - 而不是公众的道德说教在避税天堂注册的对冲基金行业惯例或刺痛执行在做对冲基金会议的价码。

挪威情况下强调如何资产管理人和资产所有者的目标大不相同。增值从财务更细腻,有可能,幅度大于任何个基点的超额收益,一个基金经理可以期待。这种情况下,进行全球资产所有者的重要提醒。

参考

这篇文章最初发表于IPE杂志20年5月26日。

注释

BI商业评论

通讯

报名参加我们的通讯,以获得从BI商业评论的最新消息。

注册